中信保诚基金债市周评：降准幅度不及预期，货币政策仍存掣肘

上周海外美债收益率继续上行，中信债市周评政策中美利差倒挂，保诚不及3月金融数据超预期，基金降准但国内多地疫情严峻，幅度降准落地，预期利率债收益率多数下行，货币中短端表现更好。仍存10Y国债/国开收益率分别上行/下行0.5bp至2.76%/2.99%，掣肘10-1Y国债/国开利差分别上行8bp/5bp分别至77bp/83bp，中信债市周评政策曲线陡峭化。保诚不及国开税收利差小幅下行，基金降准信用债收益率多数下行。幅度

近期国内疫情反复，预期工业生产、货币地产投资、仍存社零等经济指标短期将受到较强冲击，地产需求端仍然偏弱，但中美利差倒挂，国内基建发力明显，部分城市限购限售政策放松，宽信用逐步见效支撑经济企稳预期较强。降准落地但幅度不及预期反映货币政策受掣肘较多，短期内长端利率预计将维持震荡。

信用策略上，经济下行压力增大下个体信用事件仍将呈现高发状态，因此资质方面继续保持谨慎，并继续关注地产债风险释放的节奏及土地出让金下滑严重的相关弱区域城投的次生风险；等级方面，1Y、5Y的AAA信用债的相对价值〉AA+信用债，3年AA+的配置价值高于AAA；久期方面，降准落地利好整体流动性环境，但当前政策组合对宽信用的取向更强，因此继续把握中短端信用债的杠杆票息价值，并对长久期信用债继续保持谨慎。转债方面，短期关注稳经济的如银行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，左侧关注自身固有周期的生猪养殖链机会等，中长期关注双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、随着缺芯状况改善的汽车链的机会、随着后续海外锂供应复苏而业绩修复的锂电板块。

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