光大期货：白糖短期有压力 中期不悲观

原糖：一季度原糖期价经历了调整、期货期跟随原油价格再度走高的白糖悲观过程，季度涨幅0.16%。短期生产方面北半球陆续收榨，有压截至3月15日印度产糖2830万吨，力中同比增加238万吨，期货期预计本榨季产量3330万吨，白糖悲观出口750万吨。短期泰国截至3月10日产糖895万吨。有压

国内方面：广西即将收榨，力中今年减产成定局国，期货期内供应量或不及1000万吨。白糖悲观受多地疫情影响，短期目前销售清淡、有压成交趋缓，力中产区受到阶段性库存偏高的压制。现货报价5730-5840元/吨。

进口方面：2022年1-2月我国进口食糖82万吨，同比减少22.75万吨。21/22榨季截至2月，我国累计进口食糖264.79万吨，同比减少89.7万吨，降幅达25.29%。1-2月我国进口糖浆12.52万吨，同比增加5.2万吨。3月末配额外进口成本约6320-6480元/吨。

小结：目前看俄乌局势缓和，未来宏观面影响相对趋弱，基本面将再度成为主导因素。4月巴西开始新榨季，6-8月将进入压榨高峰。今年是巴西大选年，原油价格对于巴西乙醇价格影响的传导更为复杂，目前看不宜对产量调减过于乐观。欧洲主要国家春耕情况值得关注，将影响到下榨季的当地甜菜糖产量。二季度国内关注疫情形势缓和后销区补库情况。短期糖价受到库存偏高的压制，中期只要原糖价格不出现超预期下跌，进口成本维持高位，国内糖价中轴有望随着库存去化，缓慢抬升。