国信证券：维持腾讯买入评级 目标价525-588港元

国信证券发布研究报告称，国信维持腾讯（00700）“买入”评级，证券预计2022-24年调整后净利润为1166/1402/1663亿元（下调0.4%/4.9%/4%），维持目标价525-588港元。腾讯公司1）降本增效成效显著，买入目标调整后净利润率连续两个季度回升，评级且利润率进入持续上升通道，价港仍有持续提升空间；2）视频号运营数据表现惊喜，国信短期广告受益，证券中长期可以打开新的维持成长空间；3）头部游戏彰显韧性，重磅产品《黎明觉醒》有望上线，腾讯提振游戏收入。买入目标

国信证券主要观点如下：

调整后净利润连续两个季度跌幅收窄，评级利润率持续回升，价港实现有质量的国信“降本增效”。

2022Q2，腾讯实现营收1340亿元，同比减少3.1%；实现Non-IFRS归母净利润281亿元，同比减少17.3%，环比增长10%；Non-IFRS归母净利率21%，环比提升2.1pct。调整后净利润率环比提升，三大业务分部毛利率均环比提升，经营费率环比微降，体现高质量的降本增效。

网络游戏：流水跌幅收窄，端游流水同比增长7%。

2022Q2，本土市场游戏收入为318亿元，同比减少1%。成年人在头部游戏《王者荣耀》和《和平精英》两款头部游戏上的使用时长仍保持增长，体现出长线产品的韧性。海外市场游戏收入为107亿元，同比下滑1%，其中端游《Valorant》月活跃账户数和流水均创新高，该行测算，端游流水同比增长7%。

广告 金融科技：顺周期业务，有望随宏观回暖继续转好。

2022Q2，公司网络广告收入为186亿元，同比减少18.4%。视频号7月上线原生广告，叠加宏观需求进入恢复周期，广告业务至暗时刻已过。在疫情对消费的影响下，金融科技仍然实现约4%的同比增速，体现出强大的韧性，该行预计三季度将伴随消费复苏而回归健康增速。

视频号运营数据表现惊喜，为新一轮的成长蓄力。

视频号总时长超过朋友圈总用户时长的80%，总视频播放量同比增长超过200%，日活跃创作者数量和日均视频上传量同比增长超过100%。短期来看，视频号有望提振广告收入；在中长期，随着商业生态繁荣，有望通过多种商业模式变现。