福元医药产能未饱和 盲目扩产被指随意

来源：金融投资网   记者 林珂

早在2020年10月16日北京福元医药股份有限公司接受上市辅导协议并拟科创板挂牌。福元2021年5月公司申请转板上市，医药意上市辅导登记备案由科创板转为上交所主板。产能产被在经过一年多准备后福元医药最终等来了上会一刻，未饱3月31日公司将接受发审委的和盲检验。

大幅扩产被指随意

在本次福元医药IPO拟募资17.37亿元投入三个项目，目扩其中高精尖药品产业化建设项目（一期）将对公司现有产能进行明显扩产。指随

招股书显示，福元福元医药高精尖药品产业化建设项目拟分两期建设，医药意其中一期项目拟投入资金约93184万元，产能产被主要建设内容为高精尖药品的未饱扩产及研发中心建设等内容。发行人拟以本次公开发行募集资金93100万元用于一期项目建设。和盲本项目拟利用公司现有的目扩技术基础及管理优势，通过新建厂房及增加生产线，指随扩大公司产品产能，福元满产后将形成约590000万片/粒药品制剂的年生产能力。

从福元医药主要产品产能情况来看，药品制剂产品中的片剂、软膏剂、乳膏剂、凝胶剂、软胶囊剂、溶液剂、糖浆剂、酊剂、喷雾剂、硬胶囊剂等多种剂型，现有产能为170000万片/粒。简单计算发现，福元医药IPO扩产项目在投产后将对公司现有产能进行超3倍的扩大。如此大幅的扩产，市场能否承接？公司是否能进行有效销售？还都是未知数。

值得一提的是，福元医药如此大幅扩产背后，公司部分产品产能却存在不小程度的闲置情况。选取2020年完整年度公司披露的产能利用率来看，溶液剂、糖浆剂、酊剂、喷雾剂产能利用率为为85.85%，软胶囊剂为74.36%，硬胶囊剂产能利用率则仅为64.41%。

在福元医药目前产能利用率明显不饱和背景下，公司还进行超3倍的大幅扩产遭到业内广泛质疑。有市场质疑就指出，公司多数产品销量增长缓慢，应对市场需求公司完全可以通过提高产能利用率来达到。而此次IPO意对现有产能进行大幅扩产过于随意，恐将形成更大的闲置产能。其背后给公司带来的折旧、管理等费用的激增，或将对业绩形成明显的负面打击。

研发投入原地踏步

研究与开发活动是医药企业创新的必经过程，是一个医药企业的核心竞争力，其重要性不可替代。福元医药在招股书中指出。

诚然，在国内外巨大的竞争压力之下，高研发是重要的突破口之一。就国内来看，作为仿制药生产和使用大国，我国仿制药低水平仿制、重复开发现象严重，很多仿制药的批文数量达几十甚至上百个，竞争较为激烈。同时在国际市场上，面临对新药研发成功率和回报率下降的趋势，原来越多的原研药公司涉足仿制药领域，仿制药已成为国际制药企业应对竞争的重要手段，导致仿制药领域国际市场的竞争有所加剧。

对于国内外市场的激烈竞争，福元医药表示，仿制药领域行业竞争不断加剧，对公司创新能力要求进一步提高。如果公司不能及时有效地应对市场竞争，将可能因行业竞争加剧导致公司增长放缓、市场份额下降，并最终影响公司盈利能力连续性和稳定性。

虽然对市场竞争有清晰认识，也反复指出创新对企业核心竞争力的重要性，但从实际投入角度来看，福元医药却不愿向前多走一步。2018年-2021年上半年，福元医药发费用分别为1.42亿元、1.71亿元、1.4亿元、0.8亿元。可见，在2019年短暂增加研发投入后，2020年公司在研发投入上却出现明显下滑，费用支出还不及2018年水平，同时，研发投入占比也同比下滑1.51个百分点至5.56%。

同行可比上市公司来看，2020年研发投入占比高达27.39%，也达到了16.69%。、虽然研发投入占比也为个位数，但也达到了9.93%、8.18%，明显高于福元医药。激烈的市场竞争，下滑的研发投入，福元医药在行业中竞争力是否会逐渐下降，还有待观察。

高推广费被疑存“商业贿赂”

福元医药2018年-2021年上半年销售费用分别为10.06亿元、12.97亿元、12.37亿元、5.97元，占营业收入比重分别为49.85%、53.53%、48.80%、45.07%。公司销售费用主要包括市场推广费、职工薪酬、装卸运保费、业务宣传费、办公差旅费等。

从福元医药销售费用占营业收入比重来看，公司与同行相比不存在重大差异。但就销售费用中的过高的市场推广费来看，被业内指出存在“猫腻”。招股书显示，018年-2021年上半年公司市场推广费高达7.4亿元、10亿元、9.96亿元、4.72亿元，占销售费用比例分别为73.59%、77.11%、80.52%、79.30%。单就市场推广费占比，普遍高出同行可比上市公司不少。有质疑指出，过高的市场推广费中或存在“猫腻”。在近几年中IPO被否的药业中，其中“是否存在商业贿赂”成为“绊脚石”。公司市场推广费占比过高，或存在对相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品等形式的“商业贿赂”的可能。